Ist- und Prognosen
Nettogewinn 44 % über den Erwartungen
Turkcell verzeichnete im dritten Quartal einen Nettogewinn von 2396 Mio. TL und lag damit über den Erwartungen (Is Investment: 1624 Mio. TL; Markt: 1664 Mio. TL). Der Nettogewinn stieg im Jahresvergleich um 67,6 %, angetrieben durch ein EBITDA-Wachstum von 62,4 % und eine geringere Effektivität, trotz gestiegener Nettofinanzausgaben und 231 Mio. TL Wertminderungsverlusten im Zusammenhang mit Vermögenswerten im ukrainischen Betrieb. Die Abweichung von unseren Schätzungen resultierte aus den unter unseren Erwartungen liegenden Wechselkursverlusten.
Höhepunkte des letzten Quartals
Umsatzwachstum unterstützt durch ARPU und Abonnentenwachstum
Die konsolidierten Einnahmen übertrafen die Prognosen und stiegen im dritten Quartal 22 im Jahresvergleich um 56,7 % auf 14,6 Milliarden TL (IS-Forderung: 14,2 Milliarden TL und Markt: 14,3 Milliarden TL). Die Einnahmen aus dem Verbrauchersegment innerhalb der Einnahmen von Turkcell Türkei, die von der Zunahme der Abonnentenbasis sowie der ARPU-Leistung profitierten, die sich durch Preiserhöhungen hinter den Kulissen erhöhte, leisteten mit einem jährlichen Wachstum von 52,6 % den größten Beitrag zum Umsatzwachstum. Die Umsätze des Unternehmenssegments stiegen um 61 %, was auf die starke Leistung der digitalen Geschäftsdienste zurückzuführen ist, was einem Anstieg von 107 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Großhandelsumsätze stiegen im Jahresvergleich um 106,8 %, positiv beeinflusst durch Wechselkursbewegungen, die zunehmende Datenkapazität der Kunden und den zunehmenden internationalen Umlaufverkehr. Die Aktivitäten von Turkcell International und techfin trugen mit jährlichen Wachstumsraten von 78 % und 77 % ebenfalls zum Umsatzwachstum bei. Obwohl der vierteljährliche aktive Abonnentenstamm von Lifecell durch den anhaltenden Krieg in der Ukraine beeinträchtigt wurde, stiegen die Verkaufserlöse im dritten Quartal 22 dank der ARPU-Leistung um 75 % im Jahresvergleich in TL. Paycell und Financell setzten ihre starke Leistung fort und verzeichneten ein Umsatzwachstum von 105 % bzw. 57 %.
Das Mobile-Segment leistet weiterhin einen soliden Beitrag
Dank der gestiegenen Mobilität und Touristenbesuche in der Zeit nach der Pandemie erhöhte Turkcell die Zahl der tragbaren Abonnenten auf 37,5 Millionen mit 928.000 netto neuen Abonnenten (+422.000 Postpaid, +506.000 Prepaid) vierteljährlich. Der Blended ARPU wuchs dank Preisanpassungen, Upgrades und einer größeren Postpaid-Abonnentenbasis im dritten Quartal 22 im Jahresvergleich um 47 %. Im Festnetz-Breitbandsegment erreichte die Abonnentenzahl im dritten Quartal 22 2,8 Millionen, ein relativ niedriger vierteljährlicher Nettoanstieg von 63.000 aufgrund der nachlassenden Verbrauchernachfrage in der Zeit nach der Pandemie, während das ARPU-Wachstum mit 28 % im Jahresvergleich schwach war.
Die EBITDA-Marge verringerte sich aufgrund des Inflationsdrucks
Das EBITDA von Turkcell stieg im dritten Quartal 22 im Jahresvergleich um 49 % auf 6,0 Milliarden TL. Die EBITDA-Zahl entsprach im Allgemeinen den Annahmen (Is Investment: TL 5,6 Mrd., Market: TL 5,7 Mrd.). Die EBITDA-Marge verringerte sich im Jahresvergleich um 2,2 Prozentpunkte auf 40,9 %. Die negativen Auswirkungen der gestiegenen Kosten für Funkgeräte auf die Margen wurden durch strenge Kontrolle der Vertriebskosten und des Gesamtverbrauchs der Mitarbeiter etwas ausgeglichen. Das Segment Turkcell International trug ebenfalls positiv zur konsolidierten EBITDA-Marge bei, hauptsächlich dank der von Lifecell durchgeführten Kostenkontrollmaßnahmen und der eingestellten Marketingaktivitäten.
Rückgang der Nettoverschuldung bei normalisiertem Working Capital
Die Nettoverschuldung von Turkcell sank von 21,5 Milliarden TL am Ende des 2. Quartals 22 auf 20,2 Milliarden TL am Ende des 3. Quartals 22, während die Nettoverschuldung/EBITDA vom 1,2-fachen auf das 1,0-fache sank. Trotz der Zahlung von Dividenden während des Berichtszeitraums wurde die starke freie Barverschuldung durch die Verbesserung des Betriebskapitals und des EBITDA-Wachstums gesenkt.Das Unternehmen verfügt am Ende des 3. Quartals 22 über eine offene Devisenposition von 19 Mio. USD (2. Quartal 22: 149 Mio. USD offene Devisenposition).
Auswirkungen und Ausblick auf die Bewertung
Aufwärtskorrektur der Erwartungen für 2022
Nach den 9M22-Erkenntnissen und der Anpassung der Erwartungen für den Rest des Jahres hat Turkcell sein konsolidiertes Umsatzwachstumsziel für 2022 auf 47-48 % gegenüber dem vorherigen Ziel von +40 % revidiert. Es wird erwartet, dass das Umsatzwachstum von Turkcell Turkey durch die anhaltende Preisinflation unterstützt wird. Gleichzeitig wurde die EBITDA-Erwartung auf 21 Mrd. TL (zuvor 20 Mrd. TL) revidiert. Damit wurde die EBITDA-Margenerwartung konstant bei 39,6 % gehalten. Dies führt zu niedrigeren Margen für Q4, sowohl auf Jahres- als auch auf Quartalsbasis. Auf der Investitionsseite reduzierte die Verwaltung ihr Ziel für operative Investitionen/Verkäufe (ohne Lizenzpreise) von 21 % auf 20 %. Obwohl erwartet wird, dass das Verhältnis von Investitionsausgaben zu Verkäufen im 4. Quartal saisonbedingt steigen wird, hält das Unternehmen sein Verhältnis von Betriebskapital zu Verkäufen weiterhin unter Kontrolle und setzt seine Investitionen in Infrastruktur und strategische Bereiche fort. Das Unternehmen profitiert von der Tatsache, dass ein Teil seines Investitionsbedarfs im Zusammenhang mit dem tragbaren Segment, das im Vergleich zu festen Internetinvestitionen eine höhere Fremdwährungsdichte aufweist, im Jahr 2021 abgeschlossen wurde. zielt darauf ab, das Verhältnis von Investitionsaufwand zu Umsatz auf vorbildlichem Niveau zu halten.
Kommentar:
Wir erwarten eine positive Marktreflexion auf die besser als erwartete Nettogewinnentwicklung und die Aufwärtsrevision der Jahresenderwartungen. Wir erhöhen unser Kursziel für TCELL von 28,2 TL auf 36,5 TL pro Aktie aufgrund der Änderungen, die wir an unseren Annahmen vorgenommen haben, der aktualisierten ausländischen Vergleichsunternehmensmultiplikatoren und der Verschiebung um 3 Monate in unserer DCF-Bewertung. Wir ändern unsere Empfehlung von TUT auf BUY angesichts des Preisfindungsprozesses der laufenden Kontrakte, der kontrollierten Investitionsausgaben, der günstigen Aussichten für die Cash-Generierung und des Wachstumspotenzials nach oben. Die Aktie sieht einen Abschlag von 32 % und 14 % im Vergleich zu ihren globalen Pendants mit 2023T 2,8x FD / EBITDA bzw. 6,7x KGV-Multiplikatoren.
Rechtlicher Hinweis
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