Ein Jahr nach dem Debüt hat der ProShares Bitcoin ETF den Markt um 1,8 % unterdurchschnittlich entwickelt
Der börsengehandelte Bitcoin (BTC)-Futures-Fonds (ETF) von ProShares ging vor einem Jahr an der New Yorker Börse (NYSE) live und ermöglichte es Anlegern, ein bullisches Engagement in der größten Kryptowährung der Welt einzugehen, ohne sie besitzen zu müssen.
Seit seinem Debüt hat der auf Long-BTC-Futures basierende ETF laut Daten von Arcane Research 1,79 % hinter Bitcoin zurückgeblieben. Mit anderen Worten, der ETF, der unter dem Ticker BITO an der NYSE gehandelt wird, hat laut CoinDesk-Daten etwas mehr geblutet als Bitcoin, das seit dem Auflegungsdatum des Fonds am 18. Oktober 2021 um fast 70 % gefallen ist.
Der ETF hat sich jedoch im Vergleich zu den Markterwartungen gut entwickelt. Nach der Einführung befürchteten mehrere Beobachter, dass BITO aufgrund von Contango-Bleed – den Kosten, die mit dem Rollieren oder Verschieben der Long-Position (Kauf) von einem auslaufenden Kontrakt auf den Kontrakt des nächsten Monats verbunden sind – um 10 % bis 13 % hinter Bitcoin zurückbleiben würde.
„Obwohl schlecht, war die Underperformance weitaus geringer als auf der Grundlage der Daten von 2021 geschätzt, wobei 13 % der jährlichen Rollkosten prognostiziert wurden“, sagte Vetle Lunde von Arcane Research in einer Mitteilung, die Anfang dieser Woche an Kunden verschickt wurde.
Die Contango-Blutung erklären
Bevor wir uns mit dem befassen, was BITO geholfen hat, die Markterwartungen zu übertreffen, ist es unerlässlich, das Innenleben des Fonds zu verstehen, das ihn anfällig für Contango-Blutungen macht.
BITO kauft Bitcoin-Futures, die an der Chicago Mercantile Exchange (CME) notiert sind, und nicht die eigentliche Kryptowährung.
Der Futures-Markt handelt typischerweise im Contango – eine Situation, in der der Futures-Preis den Kassapreis übersteigt. Wenn sich der Ablauf jedoch nähert, löscht der zur Abrechnung fällige Kontrakt die Prämie und konvergiert mit dem Kassapreis, während der Kontrakt des nächsten Monats weiterhin mit einer Prämie gehandelt wird.
Wenn der Fonds Long-Positionen verlängert, liquidiert er daher auslaufende Kontrakte zu einem Preis, der unter den Anschaffungskosten liegt, und kauft dann den Kontrakt des folgenden Monats mit einem Aufschlag auf den Kassapreis. Im Wesentlichen verkauft der Fonds bei jedem Verfall niedrig und kauft hoch, wodurch Geld verloren geht und der zugrunde liegende Vermögenswert letztendlich unterdurchschnittlich abschneidet.
Vielleicht ist das Halten der eigentlichen Kryptowährung die beste Wahl, unabhängig von Markttrends.
Der Bärenmarkt hat den Tag gerettet
Der Krypto-Bärenmarkt, der Ende letzten Jahres begann, senkte die monatlichen Rollover-Kosten und half dem Fonds wahrscheinlich dabei, die Markterwartungen zu übertreffen, so Lunde von Arcane.
Der Grad des Contangoblutens hängt davon ab, wie steil das Contango ist. Es ist normalerweise steiler während eines Bullenmarktes, wenn ein Vermögenswert voraussichtlich steigen wird, und flacht während rückläufiger Trends ab.
Als Bitcoin im Dezember letzten Jahres zu fallen begann, brach die Spanne zwischen den Preisen auf den Futures- und Kassamärkten zusammen. Die annualisierte Prämie bei CME-notierten Dreimonats-Futures rutschte von fast 20 % im April 2021 in den einstelligen Bereich.
Der Aufschlag fiel im Januar dieses Jahres auf bis zu 3 % und blieb seitdem meist unter 5 %, abgesehen von gelegentlicher Backwardation – eine Situation, in der die Kassapreise höher sind als die Futures-Preise.
Dadurch wurden monatliche Rollover billiger, wodurch sichergestellt wird, dass BITO weniger Geld verliert als zuvor erwartet.
„Aufgrund einer strukturellen Marktverschiebung, als BTC nach dem massiven Liquidationsereignis am 4. Dezember 2021 brutal in einen anhaltenden Bärenmarkt eintrat, haben die Futures von CME dazu tendiert, in einer flachen Struktur mit minimalem Contango und periodisch in Backwardation gehandelt zu werden“, bemerkte Lunde.
„Die rollende Dynamik hat sich 2022 zu Gunsten der Anleger ausgewirkt“, fügte Lunde hinzu.
Exposition aufzeichnen
Während die Contango-Blutung Futures-basierte ETFs gegenüber Spot-basierten ETFs unterlegen erscheinen lässt, scheinen die Anleger zu schätzen, was sie bekommen haben. (Die US-Aufsichtsbehörden lehnen Spot-basierte ETFs weiterhin ab).
Anfang dieser Woche hielt ProShares ein Long-Engagement bei CME im Gegenwert von 32.520 BTC (620 Millionen US-Dollar), was dem Höchststand im August entsprach. Die Fonds von VanEck und Valkyrie, die nach dem Debüt von ProShares live gingen, hielten ein bullisches Engagement von 1075 bzw. 1095 BTC.
Anfang dieser Woche hielt BITO ein zinsbullisches Engagement im Gegenwert von 32.520 BTC. (Arkane Forschung)
Laut Arcane Research machen Futures-basierte ETFs von ProShares, VanEck und Valkyrie die Hälfte des offenen Interesses an der CME aus. Open Interest bezieht sich auf den Dollarbetrag, der in der Anzahl der zu einem bestimmten Zeitpunkt offenen Kontrakte gesperrt ist.
