Yapı Kredi Anlagestrategie: Nicht im Aman Hotel California einchecken!

„Walking Finger ist der Autor und vergeht nach dem Schreiben.

All Ihre Hingabe, Ihre Intelligenz können es nicht zurückbringen, eine halbe Zeile von dem, was Sie geschrieben haben, zu streichen.

Noch können all deine Tränen ein einziges Wort auslöschen.“

-Omar Khayyam

Die Zeit fließt nicht zurück zur Wahrheit. Die Geschichte verläuft jedoch nicht linear, sondern zyklisch. Gerade wenn wir uns nur auf das Kurzfristige konzentrieren und das, was im Moment passiert, linear nach vorne projizieren, können wir große Fehler machen.

Wir müssen versuchen zu verstehen, wie die gegenwärtige Dysfunktion der spätzeitlichen Bewusstseinsstruktur mit der „Zeitunterbrechung“ in dieser Struktur zusammenhängt, wie Gebser es versteht, die sich schlecht an den positiven Umgang mit der Zeit angepasst hat.

Trotz der Versuche der aktuellen Bewusstseinsstruktur, sie an die Logik des Ortes anzupassen, ist die Zeit nicht nahe. Wie Gebser betont, ist Zeit eine Dichte. Die Zeit erinnert uns daran, dass wir ein Datum mit dem Tod haben, und so verbindet Gebser diese Zeitunterbrechung oder dieses Missverständnis mit einer existenziellen Angst.

Dieser Effekt der Zeit konfrontiert uns mit dem buddhistischen „Gesetz der Vergänglichkeit“ und der damit verbundenen „dukkha“-Not oder dem Leiden des Festhaltens und der Notwendigkeit, das, was eigentlich „Zeit“ genannt wird, als „Nicht-Anhaftung“ wahrzunehmen. Dukkha zu überwinden ist im Grunde eins zu eins mit „Freiheit“, „das Rad von Dukkha anzuhalten“ und „das Rad von Zeit und Ort anzuhalten“. Für Gebser geschieht dies durch „Transparenz“ oder „Transparenz der Welt“, die Transparenz von Ego, Zeit und Ort, oder wie Blake es ausdrückt:

„Wer sich an Freude bindet

Das Leben, das davonfliegt, zerstört es;

Aber wer küsst die fliegende Freude

Er lebt den Sonnenaufgang der Ewigkeit“.

Auf den Märkten hat das Bemühen, kurzfristig nur an diesem Tag oder den getragenen Situationen festzuhalten, unabhängig von seinem Wert, zu vielen Rückschlägen geführt. Wenn Sie jedoch das „dukkha“-Problem überwinden können, wenn Sie spüren können, dass die Geschichte zyklisch ist, werden Sie frei sein.

Es gibt unendlich viele Möglichkeiten, aber wir sollten unsere Strategien nicht nur auf Basis der kurzfristigen Perspektiven entwickeln, in denen Sie sich befinden. Beispielsweise sprachen sich die in der Aufwärtswelle 2020 / 2021 gebildeten Meinungen für die Fortsetzung dieser Welle aus. Wir hingegen argumentierten, dass es im Januar 2022 den Beginn eines neuen Zyklus und einer zyklischen Baisse geben würde. Tatsächlich erreichte auch der S&P 500 (SPX) Index seinen Höchststand. Im Oktober erreichte der SPX unser erstes Bärenmarktziel von 3500 und unser taktischer Ausblick wurde positiv.

Wie wir in unseren Berichten im Dezember erwähnt haben; Wir halten den Bärenmarkt 2022 für unvollständig, da es sich um eine echte Bärenphase handelt. Die Basis für den Boomzyklus 2020 / 2021 fehlt unserer Meinung nach noch. Wir sehen das Jahr 2022 als die einzige Etappe des Monats, und wir glauben, dass 2023 die zweite Etappe, die sowohl Schmerzen als auch Chancen mit sich bringen wird, mit der Einpreisung des Rezessionszyklus enden wird, was insbesondere für die zweite Gelegenheit bieten wird Hälfte des Jahres.

Aus strategischer Sicht wird der Höchststand im Januar 2022 ein wichtiger Höchststand bei SPX bleiben und den strukturellen Bullenmarkt vervollständigen, den wir 2009 erlebt haben. Das Jahr 2022 war das Jahr des Übergangs zu einem neuen Paradigma, das wir „stagflationistisches Licht“ nennen. Die ersten sechs Monate dieses Jahres werden wahrscheinlich zu einer Rezession, systematischen Risiken und einer Neukalibrierung des Finanzsystems führen. Wir werden wahrscheinlich das Ende des Oktobers zumindest auf den üblichen Niveaus erneut besuchen, sowohl beim SPX als auch weltweit. Dies wäre eine „Rückkehr zum normalen Durchschnitt“, ein kleiner Bärenmarkt.

Die unserer Meinung nach unterschätzte Wahrscheinlichkeit einer harten Landung in den USA und insbesondere in Europa ist nicht gering. Unserer Meinung nach „Goldlöckchen“, also das weiche Landungs-/Übergangsszenario, das letzten Freitag nach dem Service ISM und der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft eingepreist wurde.

Das ist nicht unmöglich, aber weniger wahrscheinlich als eine harte Landung. Wie bereits erwähnt, erinnert uns die aktuelle Situation etwas an Ende 2018 oder Januar 2008. Der Konsens war im Allgemeinen negativ, aber fast niemand war weit davon entfernt, angemessen negativ zu sein, insbesondere in den eingegangenen Fällen. Viele Anleger wussten nicht, dass sie im Hotel California eingecheckt hatten. Die Tatsache, dass die Volatilität des Volatilitäts-VVIX die niedrigsten Niveaus der letzten Jahre erreicht hat, bringt die Frage mit sich, ob die Situation gerade jetzt passiert.

„Wir werden vielleicht eine kurze Phase der Ruhe an der Inflationsfront erleben, aber ich denke, es wird zu spät sein. Eine Senkung der Zinssätze birgt das Risiko, dass die Inflation wieder aufflammt und wieder an die Spitze zurückkehrt. Dies könnte die Glaubwürdigkeit der FED als Garant stabiler Preise untergraben. Der Grund dafür allein ist die sinkende Inflation, die der Federal Reserve einen Haken für eine vorzeitige Lockerung gibt, aber eine Lockerung, wenn systematische Risiken das Funktionieren des Marktes stören. „

-Ehemaliger Fed-Führer Alan Greenspan.

Das Ergebnis der synchronisierten finanziellen Straffung im Jahr 2022 könnte viel dramatischer sein, als derzeit behauptet wird.

Laut Bloomberg liegt die Summe der Anleihen mit Negativzinsen mittlerweile nahe bei 0. Das waren bis vor ein paar Jahren über 15 Billionen Dollar. Allein im Rückblick auf diesen Moment ist es für manche vernünftig, ihn als Normalisierung zu feiern. In Bezug auf die globalen Finanzmärkte kann dies jedoch auch als „Ende des freien Geldes“ gelesen werden. Aus zyklischer Sicht zeigen uns die letzten 120-150 Jahre Finanzgeschichte (die Arbeit von Rogoff und Reinhart), dass Inflation und/oder Zahlungsausfall und Krisen infolge steigender Zinsen wahrscheinlicher sind, wenn die Schulden dieses Niveau erreichen. Vergessen wir nicht, dass die USA erstmals in ihrer Geschichte mit einem Haushaltsdefizit von rund 6 Prozent in eine Rezession eingetreten sind.

Das Ende negativer Nominalzinsen für auf Dollar lautende Schuldtitel auf globaler Basis, während der sechsmonatige US-Treasury-Bill-Zinssatz vor einem Jahr 28 Basispunkte betrug, liegt jetzt bei 470 Basispunkten, was möglicherweise die Möglichkeit einer „sanften Landung“ verringert die selbe Zeit. Obwohl 2022 für die USA und die Weltwirtschaft schwierig war, glauben wir, dass die erste Hälfte des Jahres 2023 noch schlimmer sein könnte als 2022.

Vor allem in den letzten 15 Jahren hat das Regime des „kostenlosen Geldes“ eine riesige Immobilienblase, eine Privatkredit-Blase und eine private Risikokapitalblase geschaffen, und das sind die wahren Elefanten im Raum.

Kurz gesagt, unser Basisszenario ist, dass SPX im ersten Quartal eine Basis bildet und dann im Sommer nach dem umgekehrten Trendanstieg seine tatsächliche Basis sieht.Die verzögerten Auswirkungen der Straffung der FED werden systematische Risiken, Turbulenzen in der Privatbranche und im Land verursachen Kreditmärkte, und SPX kann sogar 3200 oder sogar Gold sehen, das heißt rund 2800. . Dies wiederum kann eine hervorragende Kaufgelegenheit für Aktien und Anleihen, Rohstoffe und Edelmetalle aus Entwicklungsländern schaffen.

Unsere Märkte, deren Dynamik viel interner geworden ist und den angewandten Makrorahmen widerspiegelt, werden in diesem Jahr voraussichtlich nicht von Entwicklungen im Ausland beeinflusst, wie wir bereits in unseren Ende 2022 veröffentlichten aktuellen Berichten angegeben haben. Wir erwarten einen bilateraleren und volatileren Markt im Vergleich zum Vorjahr. Daher halten wir es für notwendig, in diesem Zeitraum bei der Aktienauswahl vorsichtiger denn je zu sein.

Autor: Chefstratege Murat Berk