In Hyman P. Minskys Buch von 1975, John Maynard Keynes, sagt er: „Deshalb steht die sogenannte neoklassische Synthese, die keynesianische klassische Theorie der Ökonomie, sowohl dem Geist als auch der Substanz von Keynes‘ Arbeit entgegen. Das Wesentliche dessen, was bei der Entwicklung der Synthese vernachlässigt wurde, kann unter drei Überschriften zusammengefasst werden: Entscheidungsfindung unter Unsicherheit, der zyklische Charakter des kapitalistischen Prozesses und die finanziellen Implikationen einer fortgeschrittenen kapitalistischen Wirtschaft.
Ich möchte, dass Sie diese Zeilen, die vor ungefähr fünfzig Jahren geschrieben wurden, ein paar Mal lesen. Diese Worte sind für die makrostrategische Marktanalyse ebenso wertvoll wie für die heutige Wirtschaftsanalyse.
Bruce Kovner, einer der wertvollsten Investoren aller Zeiten; „Ich bin mir nicht sicher, ob man feststellen kann, warum einige Trader erfolgreich sind, während andere scheitern. Aber für mich selbst kann ich zwei wertvolle Gegenstände zählen. Erstens habe ich die Fähigkeit, mir verschiedene Konfigurationen der Welt von heute vorzustellen, und glaube wirklich, dass es passieren könnte. Ich kann mir vorstellen, dass sich die Preise für Sojabohnen verdoppeln oder der Dollar auf 100 Yen fällt. Zweitens bleibe ich unter Druck rational und diszipliniert.“
Haben Sie also die Fähigkeit, sich verschiedene Konfigurationen der Welt von heute im ersten Quartal 2023 vorzustellen, und glauben Sie wirklich, dass dies passieren könnte? Können Sie sich zum Beispiel vorstellen, dass der DXY wieder 115 und der S&P500 wieder etwa 3600 sehen wird, wenn die Mehrheit der Märkte so hoch ist, der Dollar seinen Preis verloren hat und der Dollar so negativ wahrgenommen wird?
Joseph A. Schumpeter, Geschichte der Wirtschaftsanalyse, 1954
Ich kann mich kaum an eine andere Zeit erinnern, in der ich so oft das Argument „Es gibt keine Alternative zur Börse“ gehört habe. Das bedeutet nicht, dass es falsch ist, aber der andere Teil ist, dass, als der Index halb bewertet war und das heutige Makro-Framework damals existierte, diejenigen, die sagten, dass der Aktienmarkt attraktiv war, geschweige denn, dass es keine Alternative gab, es nicht waren in der Mehrzahl.
Eines der wertvollsten Argumente für den Aktienmarkt sind die sehr hohen negativen Realzinsen. Der übliche fehlerfreie Ansatz besteht darin, die Realzinsen auf der Grundlage vorausschauender Inflationserwartungen zu berechnen, aber wir wissen, dass insbesondere die tatsächliche Inflation auch für uns einen erheblichen Einfluss auf die Inflationserwartungen hat. Die VPI-Gesamtinflation wird in den kommenden Monaten aufgrund des Basiseffekts und in geringerem Maße des relativ stabilen Wechselkurses auf etwa 50 Prozent zurückgehen. Die Einlagenzinsen steigen. Damit sinkt der hohe negative Realzins, bleibt aber hoch. Dies verhindert zwar nicht den Wechsel an die Börse, kann ihn aber beeinträchtigen.
Auf der anderen Seite fiel der CDS im September von etwa 800 auf etwa 500, und diese Bereiche sollten zumindest vorerst ganz unten liegen.
In Märkten, in denen Momentum-Spieler vom Typ Investor dominieren, kann ein Verlust an Momentum ebenso wie das Momentum die Aufwärtsbewegung verstärken, was auch immer der Grund sein mag, auch das Gegenteil bewirken.
Verstehen Sie mich nicht falsch, wir drehen uns nicht um für unseren Markt. Wir werden voraussichtlich bis Ende des Jahres an unserer positiven Haltung festhalten. Obwohl die Indizes S&P500 und BIST100 4000-4200 bzw. 4900 erreicht haben, was unser Ziel ist, während die Begeisterung zugenommen hat und der Dollar im ersten Quartal mit Risikoaversion an den globalen Märkten voraussichtlich an Stärke gewinnen wird, glauben wir es Es wäre von Vorteil, bei den Aktien etwas vorsichtiger und selektiver vorzugehen.
Autor: Chefstratege Murat Berk
FÖŞ-Artunç Kocabalkan: Projektionen 2023; Gold 3000 Dollar, Dollar 25?
