Was die EU-Fusionskontrollbehörden für den FTX-Kauf von Binance auf Lager haben

Die Nachricht, dass Binance das Nicht-US-Geschäft von FTX kaufen wird, erschüttert die Kryptomärkte – nicht zuletzt, da sie aus Enthüllungen über wackelige Finanzen im Imperium von Sam Bankman-Fried hervorgeht.

Aber es kündigt auch eine Änderung der Herangehensweise in der Kryptowelt an, die möglicherweise kurz vor ihrer ersten groß angelegten Fusion und all dem damit verbundenen regulatorischen Ballast steht – vorausgesetzt, sie wird durchgeführt.

Während viele Krypto-Unternehmen kleine Startups oder Boutique-Firmen waren, könnte eine fusionierte Organisation 80 % des Krypto-Marktes repräsentieren, sagten Analysten von Bernstein in einem Bericht vom Dienstag. Das ist die Art von Größenordnung, bei der sich die Wettbewerbshüter normalerweise Sorgen über die Marktbeherrschung machen oder darüber, wie die Verbraucher durch weniger Auswahl und höhere Preise abgezockt werden könnten.

Fusionskontrollbehörden haben strenge Befugnisse, um Unternehmensgeschäfte zu überwachen, und Unternehmen teilen den Preis, wenn sie nicht mitspielen. Facebook, jetzt Meta, musste seinen Kauf der Animationsbild-Website GIPHY auf Druck der britischen Regulierungsbehörden aufgeben und wurde von der Europäischen Union mit einer Geldstrafe von 110 Millionen Euro (110 Millionen US-Dollar) belegt, weil es vor der Übernahme des Messaging-Dienstes WhatsApp irreführende Informationen bereitgestellt hatte.

„Sie würden definitiv denken, dass jede Fusion zwischen zwei großen Konkurrenten von den Kartellbehörden genau geprüft wird“, sagte James Webber, Partner in der Kartellpraxis der Anwaltskanzlei Shearman & Sterling, in einem Online-Interview mit CoinDesk. „Das ist eines der wichtigsten Dinge, die das Kartellregime überprüfen muss.“

Diese Überprüfung kann zu einer „sehr erheblichen“ Verzögerung des Deals führen, der etwa 18 Monate dauern könnte, sagte Webber, während die Aufsichtsbehörden die Details des Marktes durchkämmen. Sie werden zum Beispiel prüfen, ob Krypto-Investoren, die nach dem besten Deal suchen, schaden könnten, wenn die beiden Unternehmen aufhören, Rivalen zu sein.

Angesichts der Liquiditätsprobleme, mit denen FTX offenbar konfrontiert ist, könnte dies beschleunigt werden, da Verzögerungen bedeuten könnten, dass seine Kunden ein noch schlechteres Geschäft machen, sagte Webber.

„Wenn die Alternative darin besteht, es einfach platzen zu lassen und die Teile fallen zu lassen, wo sie fallen, ist es wahrscheinlich schlimmer, dies zuzulassen, als eine Fusion zuzulassen“, sagte er. „Das spielt schon eine Rolle.“

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Umsatz

Am Mittwoch teilte ein Sprecher der Europäischen Kommission, der EU-Kartellbehörde, CoinDesk mit, dass sie noch nicht über die Fusion informiert worden sei – obwohl dies zu diesem Zeitpunkt normalerweise nicht zu erwarten wäre, da Binance nur eine Kaufabsicht bekundet hat.

Normalerweise müssten große Unternehmen Brüssel über den Deal informieren, wenn ihr Umsatz innerhalb des Blocks jeweils über 250 Millionen Euro liegt. Die Messung dieser Schwelle ist für Unternehmen, die relativ wenige Details ihrer Angelegenheiten veröffentlichen und wenig physisch präsent sind, ungewöhnlich düster – aber es gibt Tricks für die EU, sich trotzdem einzumischen, erklärte Webber.

„Die EU wird auf die eine oder andere Weise in der Lage sein, die Zuständigkeit für eine solche Transaktion zu erlangen, selbst wenn der anfängliche Umsatz darauf hindeuten würde, dass Sie dies nicht tun“, sagte Webber.

Angesichts der Tatsache, dass die Websites binance.us und ftx.us im Prinzip aus dem Deal herausgeschnitten sind, argumentiert Webber, dass die EU und das Vereinigte Königreich die wichtigsten Gerichtsbarkeiten sein werden, die es zu beobachten gilt. Da Binance behauptet, dass es in über 100 verschiedenen Ländern verfügbar ist, sagt Kartellrechtsspezialist Thibault Schrepel, dass es viele Überprüfungen geben könnte.

Laut Schrepel, der seine Meinung zu dem Deal twitterte, könnten die Aufsichtsbehörden dem Deal Bedingungen auferlegen, wie zum Beispiel den Verkauf bestimmter Geschäftsbereiche von Binance verlangen.

„Die Behörden verhängen normalerweise Abhilfemaßnahmen, wenn weniger Wettbewerber übrig sind und die Märkte nicht so dynamisch sind, aber die Kartellbehörden müssen auch Zähne zeigen in einem Bereich, in dem sie ihrer Meinung nach Verbraucherschutz benötigen“, sagt Schrepel, außerordentlicher Professor an der Universität Amsterdam sagte und fügte hinzu, dass die Überprüfung einen entscheidenden Präzedenzfall dafür schaffen würde, ob die Krypto-Welt ein einziger Markt ist oder aus mehreren verschiedenen besteht.

Eine weitere Frage ist, ob sich die EU und andere Regulatoren durchsetzen können, wenn sie einem reinen Online-Geschäft Änderungen aufzwingen wollen.

„Sie können sie mit einer Geldstrafe belegen, aber das verschiebt das Problem nur an eine andere Stelle“, sagte Webber. „Es ist normalerweise schwierig, Bußgelder außerhalb Ihrer Gerichtsbarkeit durchzusetzen, also wäre das ein Problem.“

In der Vergangenheit hat sich Binance geweigert zu sagen, wo sich sein Hauptsitz befindet, oder auch nur, dass es einen hat – aber in jüngerer Zeit hat es in EU-Ländern, darunter Frankreich, Spanien und Italien, die regulatorische Anerkennung erlangt – etwas, das der EU einen gewissen Einfluss auf die geben könnte Zusammenschluss.

Zusammenstoß der Kulturen

Die Kryptowelt steht möglicherweise vor einem Kulturkampf und einem Weckruf, da sie sich mit einem weiteren Regulierungsbereich auseinandersetzt, dem sie bisher entkommen ist.

Viele Kryptoprojekte beinhalten die Zusammenarbeit mit anderen – und tatsächlich hängt die Dezentralisierung davon ab. Ein Montags-Tweet von FTX-CEO Bankman-Fried sagte jedoch, dass er mit seinem Rivalen Changpeng Zhao „für das Ökosystem zusammenarbeiten“ wolle, was genau die Art von Dingen ist, die bei Kartellbehörden die Augenbrauen hochziehen, die besorgt sind, dass Konkurrenten Kartelle bilden.

Zhao wird in den kommenden Tagen sogar vorsichtig sein müssen, wenn er die Bücher von FTX durchforstet und prüft, ob darin nichts enthalten ist, was den Deal gefährden könnte, sagte Webber.

„Während Ihrer Due Diligence werden die Informationen, die Sie über Ihren Konkurrenten erfahren haben, sehr sorgfältig geschützt“, mit „angemessenen Kontrollen der weitergegebenen Informationen“, sagte Webber, um sicherzustellen, dass wirtschaftlich sensible Daten nicht verwendet werden können, wenn die Fusion erfolgt verlassen.

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