Unter den Erwartungen liegendes Nettoergebnis auf Basis latenter Steuereinnahmen
Im dritten Quartal des Jahres gab Arçelik einen Nettogewinn von 336 Millionen TL bekannt, was einem Rückgang von 48,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und unter der Marktdurchschnittserwartung von 406 Millionen TL und unserer Erwartung von 393 Millionen TL liegt. Trotz der Verstärkung der latenten Steuereinnahmen von 677,3 Mio. TL, die das Unternehmen in diesem Zeitraum verzeichnete, blieb der Nettogewinn von Arçelik hinter den Erwartungen zurück. Das Unternehmen verzeichnete in diesem Zeitraum einen Nettofinanzierungsverbrauch von 1,578 Milliarden TL. Der Anstieg der Finanzierungskosten drückte auch auf den Nettogewinn. Während die Betriebskosten des Unternehmens im Jahresvergleich um 104,6 % stiegen, stieg das Verhältnis der Betriebskosten zum Nettoumsatz im Jahresvergleich um 1,8 Prozentpunkte auf 22,8 %.
Die Umsatzerlöse liegen im Rahmen der Erwartungen
Im dritten Quartal 22 stiegen die Nettoumsatzerlöse um 88,8 % auf Jahresbasis und um 6,0 % auf Quartalsbasis auf 34.255 Milliarden TL, was unserer Erwartung von 34.271 Milliarden TL und der durchschnittlichen Markterwartung von 34.158 Milliarden TL entspricht. Trotz des anhaltenden Kostendrucks und des Nachfragerückgangs unterstützten der Verlust an TL und der Anstieg der Preise der Werke den Ertragsanstieg. Während sich der Rückgang der Verbrauchernachfrage in West- und Osteuropa beschleunigte, ging der Anteil Westeuropas, der im Vorjahreszeitraum 30 % des Gesamtumsatzes betrug, in diesem Quartal auf 25 % zurück. Der Inlandsumsatz, dessen Anteil am Gesamtumsatz 30 % betrug, stieg auf Jahresbasis um 88 %, auf Quartalsbasis um 4 %. Im dritten Quartal des Jahres beliefen sich die gesamten Investitionsausgaben von Arçelik auf 1.801 Milliarden TL.
Operative Profitabilität entspricht den Markterwartungen
Im 3Q22 kündigte Arçelik ein EBITDA von 2.915 Milliarden TL mit einer jährlichen Steigerung von 65,5 % an, was der Marktdurchschnittserwartung von 2.907 Milliarden TL entspricht und 1,9 % unter unserer Erwartung von 2.972 Milliarden TL liegt. Trotz des Drucks auf das EBITDA durch die vierteljährlich sinkende Bruttomarge aufgrund des anhaltenden Rückgangs der EUR/USD-Parität unterstützte die beobachtete Glättung des Betriebskosten/Umsatz-Verhältnisses im Vergleich zum Vorquartal den Anstieg der EBITDA-Marge. Im dritten Quartal stieg die EBITDA-Marge des Unternehmens gegenüber dem Vorquartal um 125 Basispunkte. Dank starker Sammlungen lag das Verhältnis von Nettoumlaufvermögen zu Umsatz in diesem Quartal bei 26,3 %.
Wir behalten unser 12-Monats-Kursziel von 93,85 TL bei
Obwohl die operative Profitabilität unseren Erwartungen entsprach, bewerten wir die Reflexion der Finanzergebnisse des 3. Quartals auf die Aktienperformance als „begrenzt negativ“, da der Nettotransfergewinn trotz des Beitrags latenter Steuereinnahmen unter den Erwartungen lag. Nach unseren Finanzergebnissen für das 3. Quartal behalten wir unser 12-Monats-Kursziel von 93,85 TL für Arçelik und unsere „KAUFEN“-Empfehlung bei. Wir gehen davon aus, dass Arçelik im Jahr 2022 einen Umsatz von 128.740 Milliarden TL ankündigen wird, mit einer jährlichen Steigerung von 89 %. Während prognostiziert wird, dass die EBITDA-Seite im Jahr 2022 13.488 Milliarden TL mit einem Anstieg von 97 % erreichen wird; Die Nettogewinnannahme unserer wichtigsten Tochtergesellschaft für 2022 beträgt 4.732 Milliarden TL.
Wir prüfen weiterhin die Akquisitionen, die Produktionskapazität und die Exportanteile von Arçelik als unterstützende Elemente für die kommenden Perioden.
Bewertungsbericht der Halk Investmentgesellschaft
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