Die Geschichte der Wiederöffnung Chinas entwickelt sich schnell zum wertvollsten Handelsthema in Schwellenländern. Aus diesem Grund ist es für globale Anleger von entscheidender Bedeutung, seine potenziellen Auswirkungen in der Mitte der Anlageklassen zu finden.
Es ist eine tragende Säule für Aktien, da es verspricht, die Verbrauchernachfrage anzukurbeln, die Cashflows von Unternehmen zu rationalisieren und das Handelsvolumen anzukurbeln. Es kann jedoch auch eine Belastung für Währungen sein, die Realrenditen durch Inflation verringern, Chinas Leistungsbilanz unter Druck setzen und einen politischen Kurswechsel der Federal Reserve verzögern. Bei Anleihen ergibt sich ein gemischtes Bild.
Die Lockerung der Covid-Zero-Politik des Landes und der Anreiz zur Wiederbelebung des Wachstums haben die in Hongkong notierten chinesischen Aktien zu einem echten Jahresstart, den Yuan zu einem Sechsmonatshoch und Anleihen zu einer Rally im dritten Monat seit 2006 geführt. Auch in den Schwellenmärkten hat er Gewinne erzielt, vom thailändischen Baht über den südafrikanischen Rand bis hin zu brasilianischen Aktien. Annahmen zufolge könnte die zweitgrößte Volkswirtschaft im Jahr 2023 um 4,8 % wachsen, vergleichbar mit einem Wachstum von 0,4 % in den USA und 0,1 % in der Europäischen Union.
„Die Geschichte der Wiedereröffnung Chinas wird ein wichtiger Faktor für die Stimmung in den Schwellenländern sein und insbesondere positive Auswirkungen auf die regionale Wirtschaft und globale Rohstofflieferanten haben“, sagte Galvin Chia, Währungsstratege bei NatWest Markets in Singapur. „In einer Zeit, in der die USA und die Eurozone im Niedergang begriffen sind, gibt der Aufstieg Chinas sicherlich Anlass zu Optimismus, da er den Nachfragerückgang teilweise ausgleichen wird.“
Schwellenländeraktien und -währungen hatten ihren stärksten Jahresauftakt seit den 1990er Jahren, und Anleihen verzeichneten die sanftesten Gewinne seit mehr als einem Jahrzehnt, als Anleger zurückkehrten, die während der Pandemiebemühungen Chinas an den Rand gedrängt worden waren. GAMA Portfolio Authority war letzten Monat optimistisch in Bezug auf die Schwellenmärkte. Fidelity International, das sich den größten Teil des vergangenen Jahres in einem Abwärtstrend befand, legt nun viel Gewicht auf Vermögenswerte, die China und Lateinamerika unterstützen.
„Chinas wachstumsfreundliche Politik war der letzte Impuls, den ich erwartet hatte“, sagte Rajeev De Mello, Global Macro Portfolio Manager bei GAMA. „Taiwan, Südkorea und Malaysia werden die größten Nutznießer der chinesischen Warennachfrage sein, während Chile, Brasilien, Indonesien und Südafrika durch Rohstoffexporte von China abhängig sein werden. Die Öffnung des internationalen Reiseverkehrs wird in erster Linie den nächstgelegenen Zielen für chinesische Touristen wie Thailand zugute kommen. ”
Darüber hinaus signalisiert Chinas schrumpfende Deflation an den Fabriktüren eine Rückkehr der Aktivität, während ein leichter Anstieg der Verbraucherinflation der Zentralbank immer noch Spielraum lässt, um Anreize hinzuzufügen. Morgan Stanley geht davon aus, dass die Vorteile des Yuan anhalten werden, und Marktstrategen sagen, dass Hedgefonds und Long-Only-Geldverwalter damit beginnen, nach Ideen für A-Aktien Ausschau zu halten. BNP Paribas SA erhöht das Ziel für den MSCI Emerging Markets Index und sagte, dass die Verstärkung der Politik Chinas Wachstum von über 5 % in diesem Jahr sicherstellen wird.
Risiko einer Stagflation
Aber der Lauf zum Optimismus beginnt auch seine Kritiker anzuziehen. Da die chinesischen Fabriken wieder zum Leben erwachen, diskutieren die Anleger über das Risiko, dass der Inflationsdruck zunehmen wird, lange bevor Wachstumsimpulse Fuß fassen. Die UBS Group AG sagt, dass der Yuan wertvoll ist und das Thema der Öffnung Chinas besser durch Aktien und Zinszahler umgesetzt wird. Wenn die Währung durch die Linse der Zahlungsstabilität analysiert wird, hat sie mehr zu verlieren, bevor sie sich wieder öffnet.
Einige Analysten gehen noch einen Schritt weiter und beschwören das Gespenst der Stagflation herauf – eine Zeit hoher Inflation bei gleichzeitig geringem Wachstum. Befürchtungen, dass die Fed den Inflationsdruck aus China nutzen wird, um restriktiv zu bleiben, belasten den Ausblick ebenfalls.
„Die Wiedereröffnung wird die chinesischen Exportpreise unter Druck setzen und das Bild der Fed verkomplizieren“, sagte Aninda Mitra, Makro- und Anlagestrategin bei BNY Mellon Investment Management in Singapur. „Obwohl die Erwartung gering ist, sollten Anleger das Risiko einer Stagflation im Auge behalten. Dies wird die Fed daran hindern, die Zinsen zu senken, selbst wenn sich die Wirtschaft abschwächt, und die Zinsen könnten länger hoch bleiben.“
Auswirkungen auf die Politik
Letzte Woche stieg die chinesische Währung seit Anfang November um 9 %, als die Gespräche über eine Wiedereröffnung die Märkte zu erschüttern begannen. Vermögensverwalter wetten darauf, dass es jetzt zu teuer wird. JPMorgan Chase & Co. sagte, die Bewegung des Yuan sei nicht mehr attraktiv und werde versuchen, einige Short-Positionen an den Märkten wieder aufzubauen, da „Chinas Begeisterung für die Wiedereröffnung“ eingepreist sei.
„Angesichts der Geschwindigkeit, mit der die Wiedereröffnung stattfindet, ist Inflationsdruck in China unvermeidlich“, sagte Eugenia Victorino, Asien-Strategieleiterin bei SEB AB in Singapur. „Eine wachstumsfreundliche chinesische Politik führt typischerweise zu einem Anstieg der Strompreise in einer Zeit, in der das globale Angebot eingeschränkt ist. Dies könnte die Zentralbanken daran hindern, schnell zu einer zurückhaltenden Haltung zurückzukehren.“
Im Moment freuen sich viele Anleger jedoch über die Erholung und die Ausbreitung auf Schwellenmärkte. Laut JPMorgan-Daten stiegen die Schwellenmarktaktien am Montag und die durchschnittliche Risikoprämie fiel um 9 Basispunkte auf 453.
„Zweifellos verschönert die Wiedereröffnung Chinas die Wachstumsaussichten der Schwellenländer, was eine breitere Marktstimmung in der gesamten Anlageklasse begünstigt“, sagte Paul Greer, Vermögensverwalter bei Fidelity International in London.
Bloomberg
