Alle Custodial Crypto Exchanges sollten Proof-of-Reserve-Programme einführen, aber selbst das reicht nicht aus

Letzte Woche erlebte FTX, bevor die volumenmäßig drittgrößte Krypto-Börse, die dem Gründer Sam Bankman-Fried (SBF) gehört und betrieben wird, eine Kernschmelze. So lief das ab:

• Am 11. 2 zeigte ein CoinDesk-Scoop, dass Alameda Research, das quantitative Krypto-Handelsunternehmen von SBF, eine komisch aussehende Bilanz hatte
• Am 11. Januar kündigte Changpeng „CZ“ Zhao, Gründer und CEO der größten Krypto-Börse Binance, an, dass seine Firma alle FTT, den Börsen-Token von FTX (mehr dazu weiter unten), die sie besitzt, verkaufen werde
• Dann behauptete FTX, es gebe keine Probleme bei FTX
• Dann sank der Preis von FTT
• Dann bekamen wir diese Überschrift: FTX stimmt zu, sich selbst an Rival Binance zu verkaufen, inmitten von Liquiditätsängsten bei Crypto Exchange

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Ich denke, es ist genauer, den Rückgang von FTX einem „Solvenzproblem“ zuzuschreiben, anstatt einer „Liquiditätsangst“ (was nur bedeutet, dass FTX den Leuten etwas Geld schuldete und es nicht bezahlen konnte). Aber das spielt eigentlich keine Rolle, da dieser potenzielle Kauf einer Due-Diligence-Prüfung unterzogen wurde.

• Dieser Due-Diligence-Prozess dauerte fast keine Zeit, bis wir eine weitere CoinDesk-Meldung erhielten: Binance neigt stark dazu, die FTX-Rettungsübernahme nach dem ersten Blick auf Bücher zu verschrotten
• … Stunden später folgte die offizielle Bestätigung: Binance Walks Away From Deal to Acquire FTX

Es überrascht nicht, dass der Markt überall kotzte, als er sich mit spärlichen Details auseinandersetzte, während sich die Ereignisse in Echtzeit abspielten. Binance zog sich schließlich aus dem Deal zurück, weil das Problem von FTX „außerhalb der Kontrolle oder Fähigkeit von [Binance] zu helfen“ lag.

Eine grobe Beschreibung dessen, was dies bedeutet, ist, dass FTX nicht in der Lage wäre, Kundenabhebungsanfragen für die auf seiner Plattform gespeicherten Gelder zu erfüllen, da FTX alle möglichen Dinge mit diesen eingezahlten Geldern getan hatte und sich diese Dinge als schlecht für den Wert herausstellten die eingezahlten Gelder. Nun, dies ist eine relativ übliche Praxis. Sogar Ihre örtliche Kreditgenossenschaft erledigt Dinge mit Geldern, die Sie bei ihnen einzahlen. „Zeug machen“ war nicht die Übertretung von FTX.

Wenn Sie beispielsweise Geld auf ein Bankkonto einzahlen, verleiht die Bank Ihr Geld an andere Kunden, die gegen einen Zinssatz Autos, Häuser oder eine neue Spielkonsole kaufen möchten. Einige Banken machen exotischere Dinge, wie zum Beispiel die Möglichkeit, dass Kunden Sicherheiten (wie Aktien, Anleihen oder Bargeld) stellen, um sich einen anderen Vermögenswert zu leihen, um damit zu handeln. Hierin liegt die Übertretung von FTX.

FTX tat das. Es erlaubte Kunden, Dinge wie Bitcoin gegen Bargeld zu leihen, um Handelswetten abzuschließen. Das ist alles in Ordnung, solange FTX verantwortungsvoll mit Risiken umgeht (was auch immer das bedeutet) und gegenüber seinen Kunden transparent ist (viel klarer, den Kunden einfach alles sagen).

Wo FTX schief gelaufen ist, war neben der mangelnden Transparenz das Verhalten in Bezug auf FTT, sein natives Krypto-Token. FTT ist wie eine Kapitalbeteiligung an FTX selbst, da FTX seine Gewinne gelegentlich verwendet, um etwas FTT vom freien Markt zu kaufen (was den Preis von FTT aufgrund von Angebot und Nachfrage erhöhen sollte). Kunden durften FTT bei FTX hinterlegen und diese als Sicherheit verwenden, um andere Krypto-Assets oder Bargeld zu leihen, um Handelswetten abzuschließen.

Jetzt ist es nicht sofort offensichtlich, aber das ist eine schreckliche Idee. Hier ist der Grund:

Wenn die Gesundheit von FTX auch nur im Entferntesten in Frage gestellt wird (wie zum Beispiel, wie ein Unternehmen mit demselben Gründer in derselben Branche eine komisch aussehende Bilanz hat), dann verliert sein Eigenkapital (oder Dinge, die eine Art Eigenkapital sind) an Wert. Und wenn FTX viel FTT im Namen von Kunden hält, die Handelswetten abschließen, dann ist diese FTT eine weniger wertvolle Sicherheit, was bedeutet, dass die Gesundheit von FTX-Gradienten, was bedeutet, dass FTT an Wert verlieren würde.

Und so weiter und so fort.

Weißt du, wie sich das anhört? Ja, es hört sich so an, als wären im Mai 2022 mit dem Zusammenbruch von Terra ungefähr 60 Milliarden Dollar an Wert im Grunde genommen über Nacht verdunstet.

Schwindel genug? Ich auch. Lassen Sie uns einen Moment innehalten.

Ich rede zwar nicht von dir, aber das klingt nach etwas anderem, von dem ich schon einmal gehört habe. Das heißt: Was geschah im Vorfeld der Großen Finanzkrise im Jahr 2007, als Finanzinstitute alle möglichen exotischen Dinge mit Hypotheken taten und Handelswetten auf die Wertentwicklung dieser Hypotheken eingingen.

Angesichts des Beharrens von Krypto-Eingeborenen, die Fehler der traditionellen Finanzen (TradFi) zu vermeiden, wie war die Reaktion der Menschen in der Branche?

Einer der vernünftigeren Aufrufe zum Handeln war das Drängen auf Kryptowährungsbörsen, „Proof-of-Reserves“ einzuführen, um den enormen Glaubwürdigkeitsverlust zu bekämpfen, den die Gesamtheit der Kryptowährungsbörsen gerade zu spüren bekam.

Was ist also ein Reservenachweis und wie kann er uns retten?

Proof-of-Reserves ist im Grunde eine schicke Art zu sagen: „Hey, hier ist der Beweis, dass wir haben, was wir sagen.“

Ein sehr einfaches Beispiel: Nehmen wir an, Sie haben 1 Bitcoin, das Sie an einer Börse namens „Shh! Vertrauen Sie einfach George“ und Sie lassen es dort, damit der Austausch es in Ihrem Namen heilt. In jeder Hinsicht ist diese 1 Bitcoin Ihre Bitcoin; Pssst! Vertrauen Sie einfach, dass George es nur für Sie aufbewahrt. Aufgrund der Transparenz der Bitcoin-Blockchain sollte es einen Beweis (kryptographisch oder was auch immer) geben, dass Shh! Just Trust George hat tatsächlich Ihre 1 Bitcoin in seiner Reserve.

Aus Sicht der Finanzgespräche Pssst! Vertraue einfach George sollte in der Lage sein, leicht nachzuweisen, dass seine Vermögenswerte, die Bitcoins, die er besitzt, mit seinen Vermögenswerten übereinstimmen, dem Versprechen, dass Shh! Just Trust George gibt einem Kunden seine Bitcoins, wenn er danach fragt.

Einige Befürworter, wie der CoinDesk-Kolumnist Nic Carter, drängen seit einiger Zeit auf Kryptowährungsbörsen, dies zu implementieren. Einige haben, wie Kraken und BitMEX, und seit der FTX- und der damit verbundenen Kernschmelze haben Binance, OKX, KuCoin, Poloniex und Huobi alle versprochen, in den kommenden Tagen eine Bescheinigung über den Nachweis der Reserven (oder ähnliches) auszustellen. Wochen oder Monate.

Abgesehen von einigen technologischen Details gibt es eine Möglichkeit, Merkle-Bäume zu verwenden, bei denen es sich um Datenstrukturen handelt, die in Bitcoin verwendet werden, um dies auf elegante und kostengünstige Weise zu tun. Ich finde das großartig. Wir sollten mehr Transparenz bei unseren Finanzdienstleistungen anstreben, und Reservenachweise könnten dafür sorgen.

Aber bei der praktischen Umsetzung von Reservenachweisen fehlt noch ein Teil, den unternehmungslustige Leser als potenziellen Fehler erkennen könnten. In der Praxis muss wahrscheinlich auch ein externer Wirtschaftsprüfer beauftragt werden, um den Nachweis der Reserven zu bestätigen (wie es Kraken getan hat).

Sie werden vielleicht sehen, wohin das führt … mehr Dritte, mehr potenzielle zentralisierende Engpässe. Die Einführung von Proof-of-Reserves ist also zwar ein massiver Schritt in die richtige Richtung, aber sicherlich noch nicht genug.

Wir brauchen mehr als einen Reservenachweis

Hier sind zwei der (potenziell vielen) Gründe, warum wir mehr als einen Reservenachweis von Krypto-Börsen benötigen:

1. Wir sind immer noch teilweise abhängig von Menschen. Dauer, das sind Menschen bei Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, aber die Menschen bei der nicht mehr existierenden Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Arthur Andersen haben nicht mitbekommen, dass die Menschen bei Enron in Betrug verwickelt waren.
2. Während eine Reservenachweisbescheinigung zeigen könnte, dass eine Börse tatsächlich die Bitcoin (oder andere Vermögenswerte) hat, die Sie für Sie aufbewahren wollten, gibt es keine Garantie dafür, dass sie nicht eine Reihe anderer Dinge mit Ihrem Geld gemacht hat.

Menschliche Fehlbarkeit kann also immer noch Beweise für Reserven auf den Kopf stellen. Irgendwie müssen die kräftigen finanziellen Belohnungen, die mit den finanziellen Spielereien einhergehen, aufgewogen werden.

Hier gibt es jedoch einige Hoffnungsschimmer.

Die moderne Finanzwelt hat immer wieder Krisen erlebt, die schlimmer waren als die Booms, die ihnen vorausgingen. Und die Festnahmen haben in so kurzer Zeit genug Menschen verletzt, dass diese Menschen in Zukunft mehr Klarheit und Transparenz fordern werden. Wenn die Kunden dies nicht tun, wird die Politik noch versuchen, dies zu erreichen (auch wenn es bisher nicht wirklich erfolgreich war).

Darüber hinaus, auf die Gefahr hin, wie ein Maschinenstürmer zu klingen, glaube ich auch, dass die Verbraucher sich eines der Probleme der heutigen Geschäftswelt bewusst werden: Komplexität. Dauer, ohne komplizierte Dinge hätten wir zum Beispiel keine Leiterplatten. Aber es gibt eine Flut von Unternehmen, Unternehmen, Bewegungen und Jobs, die nicht mehr einfach erklärt werden können. Das ist ein Problem für die Transparenz, was auch immer die Absichten der Protagonisten sein mögen.

Also, nach einer Woche voller schwindelerregender Enthüllungen über ein einst angekündigtes neues Geschäft der Neuen Ära, lasse ich Sie mit einer einfachen Idee zurück: Kommen wir zurück zu den Grundlagen.