3Q22 Bilanzüberprüfung
TAV Airports gab einen besser als erwarteten Nettogewinn bekannt
TAV Airports gab für 3Q22 einen Nettogewinn von 98 Millionen Euro bekannt, 43 % höher als unsere Erwartungen. Der Nebengewinn, der 25 Millionen Euro über unserer Erwartung und 9 Millionen Euro unter unserer Erwartung lag, führte zu einem höheren Nettogewinn als von uns erwartet.
Im dritten Quartal 22 stieg die Zahl der internationalen Passagiere jährlich um 42 % auf 91 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2019, während die Zahl der inländischen Passagiere um 4 % auf 90 % im gleichen Zeitraum 2019 zurückging. Im dritten Quartal 22 stieg die Gesamtpassagierzahl im Jahresvergleich um 26 % und erreichte 91 % des Gesamtumsatzes von 2019. Ohne den Flughafen Almaty erreichten die Inlands-, Auslands- und Gesamtpassagierzahlen des Unternehmens im dritten Quartal 22 88 %, 76 % bzw. 85 % des gleichen Zeitraums 2019.
Laut den Aussagen des Geschäftsführers des Unternehmens, Serkan Kaptan, wächst der türkische Tourismus dank qualitativ hochwertiger und erschwinglicher Angebote und expandierender Ressourcenmärkte weiter. So hatte TAV trotz geopolitischer Risiken einen sehr starken Sommer, und die Zahl der Passagiere, die aus wertvollen Quellmärkten wie Deutschland und Großbritannien ankamen, übertraf das Niveau von 2019 bei weitem. Almatys tägliche Anzahl von Flugzeugen verdoppelte sich im Jahr 2022 im Vergleich zu 2019, teilweise aufgrund geopolitischer Ereignisse und teilweise aufgrund erhöhter betrieblicher Effizienz. TAV verzeichnete auch eine deutliche Erholung bei Lounge- und Catering-Dienstleistungen und ein deutliches Wachstum bei Duty-Free- und IT-Dienstleistungen. Auch die Luxusgeschäfte von TAV am Flughafen Istanbul profitierten vom hohen Passagierwachstum. Mit dem Ende der Sommerperiode rechnet TAV mit einer anhaltenden Reisenachfrage in der Winterperiode.
TAV Airports gab für 3Q22 einen Nettoumsatz von 341 Millionen Euro bekannt, 2 % mehr als unsere Erwartungen. Der Nettoumsatz wurde durch die Beruhigung des Passagierverkehrs und die starke Leistung des Flughafens Almaty positiv beeinflusst. Der Nettoumsatz im dritten Quartal 22 erreichte 140 % des gleichen Zeitraums im Jahr 2019. Im dritten Quartal 22 erreichte der Nettoumsatz ohne den Flughafen Almaty 104 % des gleichen Zeitraums des Jahres 2019.
TAV Airports gab für 3Q22 ein EBITDA von 138 Millionen Euro bekannt, 5 % mehr als unsere Erwartungen. Im dritten Quartal 22 stiegen die Barbetriebskosten um 61 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Jahres 2019.
Während das Management seine Prognosen für 2022 aktualisierte, hielt es seine Prognosen für 2025 konstant. Während die Regierung ihre Gesamtpassagierprognose für 2022 auf 71-76 Millionen festhielt, erhöhte sie ihre internationale Passagierprognose von 40-44 Millionen auf 46-49 Millionen. Die Verwaltung erhöhte ihre Nettoumsatzprognose von 900 bis 940 Millionen Euro auf 970 bis 1.010 Millionen Euro. Die Regierung hielt ihre EBITDA-Margenerwartung bei 28-31 %. Die Verwaltung erhöhte ihre Investitionsausgabenerwartung von 160 bis 180 Millionen Euro auf 170 bis 190 Millionen Euro. Die Verwaltung erhöhte ihre Nettogewinnerwartung von >50 Millionen Euro auf 75-105 Millionen Euro. Im Jahr 2025 hielt die Verwaltung ihre Prognosen konstant bei 102–107 Millionen Passagieren insgesamt und einer EBITDA-Marge von 42–45 %.
Im dritten Quartal 22 sank die Nettoverschuldung des Unternehmens gegenüber dem Vorquartal um 3 % auf 1.609 Millionen Euro. In 3Q22 stieg die Fälligkeit der Forderungen vierteljährlich um 1 Tag. In 3Q22 stieg die Aktienlaufzeit vierteljährlich um 20 Tage. In 3Q22 stieg die Lieferantenlaufzeit auf vierteljährlicher Basis um 12 Tage. Infolgedessen verlängerte sich der Bargeldzyklus im dritten Quartal 22 vierteljährlich um 12 Tage.
Kommentar: Während TAV im dritten Quartal 22 die erwarteten Betriebsergebnisse bekannt gab, gab es Ergebnisse bekannt, die die Erwartungen auf der Nettogewinnseite übertrafen. Obwohl die Regierung für 2022 eine EBITDA-Marge von 28-31 % erwartet, halten wir dies für eine konservative Schätzung. TAV erzielte in 9M22 eine EBITDA-Marge von 35,5 %. Für einen Rückgang der EBITDA-Marge im Verhältnis zur Prognose des Managements, Margen im letzten Quartal 2022
Es muss eine wertvolle Verlangsamung sein. Unsere EBITDA-Margenerwartung im Jahr 2022 beträgt 33,5 %. TAV hat seine Prognosen für 2022 aktualisiert. Wir haben unsere Makroannahmen aktualisiert. Angesichts dieser Entwicklungen haben wir einige Aktualisierungen unserer Annahmen in der nachstehenden Tabelle vorgenommen. Wir haben unser Kursziel für TAV von 84,5 TL auf 108,0 TL angepasst. Wir behalten unsere Empfehlung „Rendite über Index“ bei. Wir bewerten die Ergebnisse für 3Q22 als „leicht positiv“.
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