„Ein Hutmacher lebt in dieser Richtung“, sagte die Katze und wedelte mit der rechten Pfote. Der andere winkte mit der Pfote und sagte: „In dieser Richtung lebt ein Märzhase. Besuche, wen du willst, sie sind beide verrückt.“
„Aber ich will nicht mittendrin sein,“ sagte Alice.
„Oh, da darfst du nicht grob sein,“ sagte die Katze, „wir sind alle verrückt hier. Ich bin verrückt, du bist auch verrückt.“
„Woher weißt du, dass ich verrückt bin?“ “, fragte Alice.
„Das musst du sein“, sagte die Katze, „sonst wärst du nicht hierher gekommen.“
-Alice im Wunderland
Heute wollen wir unsere seit einigen Wochen wiederholten Ansichten zu den Märkten nicht wiederholen, sondern uns heute von der Tagesordnung lösen und den Blick auf das große Ganze richten. Noch nie dagewesene unterschiedliche Dynamiken in der Weltgeschichte spielen sich tatsächlich vor unseren Augen ab, aber wir sind uns der Auswirkungen, die sie geschaffen haben und erzeugen werden, nicht vollständig bewusst. Wir spüren diese Dynamik, aber die Veränderung ist so langsam wie die Wende eines Tankers. Auf der anderen Seite ist die tägliche Nachrichtenmenge so schwer, dass sie unseren Verstand zwingt. Tatsächlich ist es lange her, seit wir in den Kaninchenbau gegangen sind, aber wir fangen gerade erst an, unsere Augen zu öffnen und die Auswirkungen der Realität zu spüren.
Einige der Dinge, die wir unten zusammenfassen, sind Dynamiken, die in der Geschichte schon einmal passiert sind, aber nicht alle.
„Wir stehen kurz vor dem Peak Oil, also ist, wie wir bereits versucht haben zu erklären, die Energieversorgungsseite sehr problematisch. Damit ist die OPEC+, insbesondere die Saudis, stärker denn je. Alle großen Inflationsspiralen seit der Vervierfachung der Ölpreise im Jahr 1973 wurden durch den Ölpreis verursacht. Diese stagflationistische Dynamik erhöht auch die Schwierigkeit der Zentralbanken, die Inflation zu kontrollieren, und zwingt sie, inmitten einer höheren Inflation und Irving Fishers Schuldendeflation, Depression und dem damit verbundenen systematischen Risiko an einem bestimmten Punkt Entscheidungen zu treffen.
Diese Wahl der Langeweile zu treffen, wird das kostbarste Thema des nächsten Jahres sein und unserer Meinung nach in Form von Inflation enden. Dies wird den Stagflationszyklus verlängern.
Wir bewegen uns von einem unipolaren Weltsystem zu einem multipolaren Weltsystem, und es bildet sich ein Pol gegenüber der westlichen liberalen Ordnung in der Weltgeschichte, obwohl die Bindungen in der Mitte nicht sehr stark sind. Tatsächlich war die unipolare Welt eine Anomalie, in der die Vereinigten Staaten der unbestrittene globale Hegemon waren.
Vierzig Jahre später verlagert sich die Macht von den Verbrauchern, insbesondere zu den Produzenten lebenswichtiger Güter. Aus dieser Situation ergeben sich echte wirtschaftliche Chancen und Risiken sowie Chancen für Portfolioinvestitionen.
„Unsere Produktion ist im Gegensatz zu Öl, das aus vielen Ländern verfügbar ist, grundlegend von einer Reihe von Engpässen unserer Prozessenergie abhängig. Chemikalien, Chips und Software, die oft von einer Handvoll Unternehmen hergestellt werden … Keine andere Seite der Wirtschaft ist abhängiger.“
Chip War: Der Kampf um die kritischste Technologie der Welt“, Chris Miller
Wir erkennen es nicht, weil es nicht ausreichend abgedeckt ist, aber die USA haben China mit seinen Chip- und Halbleiterbeschränkungen den Krieg erklärt. Es ist gespannt, wie die Vergeltung Chinas ausfallen wird, die sich nach dem Kongress voraussichtlich verhärten wird. Die Situation in Europa ist hier sehr interessant. Könnte Europa, das bei der Ökostromwende auf China angewiesen ist, Russland und China auf einmal verlieren?
Leider sehen wir kurzfristig keine Hoffnung auf Frieden im Ukraine-Krieg, nachdem Russland den Getreidekorridor geschlossen hat.Aufgrund der Stagflation verschärften die US-Notenbank und die EZB die Maßnahmen, während ihre Volkswirtschaften ohne in die Rezession gingen ein Fehler.
Wie Milton Friedman einmal sagte: „Es dauert 6 bis 12 Monate, um die Auswirkungen von Zinsänderungen auf die Wirtschaft abzuschätzen, also lockern oder ziehen die Zentralbanker die Zinsen mehr als einmal zu schnell.“
Unserer Meinung nach ist dies die Idee, die wir heute auf den Märkten am meisten im Auge behalten sollten. Bis heute steigen die Zinsen für 10-jährige US-Anleihen seit 12 Wochen kontinuierlich, zuletzt Anfang der 1980er Jahre.
Tatsächlich kann es bei der Betrachtung der Zinssätze sinnvoller sein, die realen Zinssätze und die Veränderungsrate zu betrachten, anstatt die nominalen. Unserer Meinung nach ist es sinnvoll, sich die inflationssicheren TIPS anzusehen und sich die Realzinssätze und -änderungsraten anzusehen. In dieser Form entspricht der tatsächliche Anstieg einigen Schätzungen zufolge einem Anstieg um vier Standardabweichungen. Es ist zu erwarten, dass dies größere Auswirkungen auf die Wirtschaft und die Unternehmensgewinne haben wird, als wir bisher gesehen haben. Das erwarten wir zumindest. Zum Beispiel; Nehmen wir an, dass dieser Anstieg in den Jahren 2000, 2007 und 2018 zwei Standardabweichungen betrug. Dann sollten wir darauf hinweisen, dass in Wirtschaft und Märkten unbeliebte Landschaften entstanden sind und die aktuelle Systemstruktur aufgrund der in die Staatsbilanzen übertragenen Schulden anfälliger ist. Unserer Meinung nach ist die Wahrscheinlichkeit, dass die heutige Ökonomie nicht länger von solch schnell gestiegenen Realzinsen beeinflusst wird, unserer Meinung nach gleich null.
Es mag etwas zu ehrgeizig klingen, aber die Zinssätze für zweijährige US-Anleihen, die heute bei rund 4,5 Prozent liegen, könnten im nächsten Jahr unter zwei fallen. Bei diesem Rückgang werden wir nicht überrascht sein, wenn wir eine erhebliche Schwankung an den Kreditmärkten und eine Öffnung der Spreads sehen, aber es wird eine große Überraschung für die Märkte sein. In der ersten Hälfte des nächsten Jahres wird das Geldverdienen an den Aktienmärkten also so einfach sein wie Honig von einem Rasiermesser zu lecken!
„Die Wahrheit ist ein Ort ohne Straßen“, sagt J. Krisnamurti. Schließlich muss jeder seinen eigenen Weg finden. Lassen Sie nicht zu, was andere, einschließlich uns, zu Ihnen sagen. Andere können bestenfalls den Weg weisen, ob gut oder schlecht, und höchstwahrscheinlich helfen, die Tür zu finden. Aber wie Morpheus zu Neo sagte: „Nur du kannst durch diese Tür gehen.
Autor: Murat Berk, Chefstratege
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